僵化不斷 飯碗難圓 （四）

（刊於2015年8月31日的經濟日報及晴報）

要防止衰退來臨甚至紮根，我們要提高警覺：環境轉變時，切忌以僵化的「路邊茶座」心態，明明人來人往卻注意不到任何趨勢，或是見樹不見林。否則當時移世易，才後知後覺作出反應，早已全民受害，恨錯難返。


例如積弱20年的日本，在安倍落實「經濟三箭」政策近3年後，雖已印了近180萬億日圓，但經濟民生仍無起色，連沿用52年、向踏入100歲的長者發放紀念銀杯的安排也取消，實在諷刺，只希望日本的百歲人瑞不會受太大刺激，要做到這麼「絕」，可見政府的財政有多緊絀，相信一切都是迫不得已。

環球經濟未復甦 不改革難翻身

銀杯事小，事大的則是近兩年把日圓貶值近30％。美其名提升競爭力，實則把日本的勞力及服務賤賣全球。筆者曾研究日本資本市場廿多年，深明日本經濟沉淪了十多年後，人們才察覺「迷失十年」的事實。這反映日本人不信別人、只信自己的島化想法，凡事以不變應萬變，晚於反省歷史、不願意接受「形勢比人強」的僵化心態；到今天世界經濟拋離日本20多年，當一眾當年的巨企紛紛倒下，才找來安倍推出規模比美國還大的QE，可見已是歇斯底里。這種盡地一煲的政策一旦失敗，其財政與經濟後果甚鉅，隨時像希臘般賠上未來幾代人的前途。

回到我們的家，香港回歸18年了無寸進，怨氣處處。年輕人投訴沒有上流力、新婚夫婦買不到樓、長者等不到資助安老院舍便離世、先人也找不到骨灰龕！明明競爭對手早已拋離，港人卻未見反思。
我們的GDP在2009年被上海超越、2010被新加坡超越、2011年被北京超越、今年可能被廣州和剛受大爆炸之苦的天津超越，明年恐怕就到深圳。明明是快兔的香港仍沉睡不起，不去追趕對手，反而爭相趁日圓眨值到日本掃貨賞紅葉，不明人家實在賤賣服務。若我們還束手以待，勢步日本後塵。事實上，我們的旅遊及零售業已出現衰落兆頭。

放眼全球，大家似乎普遍相信經濟發展總有周期，衰退後定會反彈，利息減盡自會加息。真相總是殘酷，讓我們拋開這僵化心態，不要誤以為不進步、不改變，好日子自會重來。事實是過去歐美經濟危機後，三幾年便V形反彈。但2008年的全球金融危機已過去近八年，到今年大部分央行不但未能加息，反而繼續減息，而美國亦可能延遲到下年才加息。全球發達國家的國民都欠缺警覺性，並未發現V形反彈遲來6年；更不明白要對經濟作實質、深度的改革，顯然沒有汲取日本的教訓，恐怕一樣要迷失多年才知已迷失十年。

財政政策被動 救市彈藥用盡

現時看來，全球財金官員及學者都落後形勢，重蹈日本的覆轍，任由競爭力在過去十多年急促下降，賠上國民的上流力及社會進步。早前筆者已表明，由於嬰兒潮陸續退休，加上債台高築，看淡發達國家未來5至20年的前景。可能未來一兩年，我們便會發現百多年來經濟學所提供的武器，已經全部用完：（一）零息政策已久，利率減無可減；（二）印鈔已不止一次，而且還不止美國，還有歐洲及日本，但正如聖路易聯儲銀行的研究發現，「沒有直接證據證明QE能提振經濟及刺激通脹」。（三）債務刷新歷史高峰。現時發達國家的總債務是GDP的400％。當過去八年，各國政府把所有特效藥及類固醇都用到病人身上，但病人卻沒有氣息，自應明白植物人永不會甦醒，生命長短則只由Life Support System決定。

全球債務大增 陷惡性貨幣競爭

有學者計算過，單是2008年後，全球增加了60萬億美元（或500萬億港元）債務。過去短短8年，全球多借了等於250個香港的債。在沒經濟增長和通脹的情況下，還債是個重擔。但可惜過去8年兩者都欠奉，而唯一有條件還債的就是有增長及通脹的中國。
不過，即使新增的60萬億美元債務全由中國承擔，並每年用GDP的10％還債，都要還60年。要謹記這只是還新債，尚未計算之前欠下的巨額舊債。所以全球的年輕一代，還未站在起跑綫、未有資產、未開始賺錢時，已背上嬰兒潮一代留下的沉重債務，更遑論要有甚麼上流力或創業資本，經濟需求又從何而來？結果，各國要進入惡性的貨幣貶值競爭「鬥平鬥賤」，卻不見得可令經濟起死回生。
所以我們惟有為大家敲起警鐘，指出前景灰暗，危機處處；特別提醒18年來都坐在路邊茶座的港人，準備面對正因我們坐視不理，任由競爭力下降而撲面以來的狂暴風雨。

僵化不斷 飯碗難圓（三）

（刊於2015年8月24日的經濟日報及晴報）

若要重建香港競爭力、扭轉過去10年的「僵化」，帶我城重返追倫趕紐這歷史使命的路途上，我們定要有客觀的視野及準確的世界觀。要增強競爭力，並不是相對我們以前或今天的對手，而是取決於我們如何判斷未來5至20年的世界形勢，並立即為香港作出最合適、趨吉避凶的抉擇和定位。

今年我們分享的研究題目為"Rising City in A Sinking World"—「從沉淪世界脫穎躍升的香港」。我們開宗明義，完全看淡未來5至20年的世界，我呼籲聽眾要提醒外國友人珍惜今天，因當下很可能已是他們未來60年裏最好的日子，未來社會及經濟只會轉差變壞。全球經濟若像過去50年般普遍有增長，那麼即使是競爭力不足而被比下去，事實上只輸了面子及排名，但總算年年進步、生活有改善，市民也滿意。但當發達國家裏人最多的一個年齡層，即二戰後出生的嬰兒潮（1946-1964），這些現年51至69歲的中/老坑們徐徐退休，而他們成長時製造出來的市場需求也連年退卻，經濟增長引擎就會停頓。我們粗略估算過，單是退休人士減少花費，便足以把香港每年的經濟增長減少一個百分點。可想而知，人口老化下，年輕人根本毫無上流力可言。

人口老化 經濟增長必定放緩

在這5至20年，當全球增長從森林變成沙漠時，只有最具競爭力的少數地方能提供綠洲環境給市民足夠的上流力，得以人盡其才，幫社會賺取所需的資源來扶助老弱傷殘朋友；餘下大部分國家則只會愈來愈入不敷支，想幫助弱勢社群也愛莫能助。

這時有競爭力與否不再是榜上名次之爭，而是盛衰關鍵，影響整個社會每個生命的切身問題。"This time, competition is for real！"只需看看全球最大經濟體歐盟，便有近四分之一年輕人失業，不難想像未來5至10年，當這人口已開始老邁的經濟步入退休潮時，未來只會是個沉淪世界，青年的前景只會愈來愈灰暗。

全面提升軟硬件 保持競爭力

當需求不會有快速增長，年輕一代上流力欠奉，全球工作機會更可能是零和遊戲，香港首要任務定是全面聚焦改善每樣政策，增強軟硬件競爭力，避開沉淪噩夢，也要盡力為下一代爭取發展空間及上流力。但環顧世界，大部分人對經濟發展仍樂觀地抱着周期性的想法，即經濟衰退後定會復甦，故利率減完後又會上升。對抱這想法，我有一個答案，就是除非我能投胎再做人，否則我不會再次15歲，嬰兒潮也不會再發生引發新經濟周期。

客觀上，富裕世界人口急劇老化、債務最高，消滅工種的新科技一浪接一浪，全都不利創造就業，並無情地摧毀下一代的上流力，還會製造貧窮和不均。所以我們要立即對沖（Hedge），來應付這個對老、中、青三代也會帶來不幸的情況。

香港700萬人的福祉，並不建基於了解700萬人的小事，而是要洞悉全球70億人面對的未來大勢。香港不可能獨善其身—尤其是當14億人口的祖國，將在未來5至20年，推動全球超過一半的增長，港人能否準確把握這個來自國家的機遇，對於我們能否在未來的沉淪世界中創造自己的綠州，至為重要。

僵化不斷 飯碗難圓（二）

（刊於2015年8月17日的經濟日報及晴報）

要擺脫將來臨的經濟衰退，我們先要明白過去10年香港如何不知不覺地踏上「自行僵化」，喪失競爭力之路。社會及經濟發展固然不會永遠一帆風順，但我們素來成功之路就是隨環境轉變而靈活變通，有風就駛盡舵，前路不通則要回頭另闢新路。早幾年香港落實了最低工資，但海外不少研究都指最低工資會衝擊就業，在此不贅。近來不少人又引用外國例子支持標準工時。雖然我十分贊同香港社會要更人性化、支持家庭友善的工作環境，但別人用刀叉，我們用筷子，自己問題自己解決，總不能照辦煮碗。

外國勞工政策 香港未必適用

外國設立標準工時不難理解：以OECD為例，她們的經濟七成是服務業，但仍有兩三成是工業。生產安排明顯較可預計（predictable），較少要臨急臨忙加班。例如復活節的復活蛋，早於之前的聖誕節已經完成生產，冷藏於雪櫃內。同樣，美國人的聖誕節禮物，早於夏天便在亞洲製造好，不用在節日前要加人工加班。而即使需求驟增，還可用存貨（inventory）應付。亦因此，外國實行標準工時比較容易，全因他們的賺錢方法與我們不同。

但香港卻十分獨特，93％的經濟都是服務業。服務業員工賺得遠比製造業多，是因為它具有「度身訂造」的特點。若一間茶樓有大量客人光顧時，因為人人要求新鮮，所以只能加班，即叫即蒸，不能用雪藏存貨應付。當然，工廠製造的「叮叮」點心一樣能吃，但即叫即蒸點心的價錢是數倍高於「叮叮」點心。同樣道理，在茶樓工作的點心師父工資一定比在工廠生產綫的工人高很多。因此，多發展服務業自然能為港人增加上流力及收入，但要付出的一點代價，就是工時上的彈性—由專業則師到裝修工人都有此需要。

我們要明白，過往百多年來香港經濟的成功之道全因「彈性」及有自知之明，能為客人及自己找到雙贏（win-win）出路，所以我們要度身訂造適合自己的社會經濟體系。就像人到中年，膽固醇容易超標，都會吃少一些心愛的梅菜扣肉，亦會服用鈣片預防骨質疏鬆。同理，當社會經濟愈來愈多僵化掣肘、綁手綁腳—工作時間欠彈性、不能靠貶值港元以刺激出口、限奶令能推不能撤、「港人港地」、樓價下跌時，又未必能夠立即取消額外的印花稅等，這時社會經濟又出現逆轉的話，員工及老闆都同時深受其害。

營運成本中的租金及雜費屬固定開支（Fixed Cost）。經濟轉差時，收入減少，但固定開支卻難以少付，最終必令盈利下跌。當老闆發現減價促銷仍未令收入止跌回升，連固定開支都應付不了，他不會立即結業，而會選擇炒人減薪。這種波幅會令就業市場波動，讓更多人失業；到經濟回暖時卻會突然出現大量空缺，我相信沒有人喜歡這種大上大落的經濟發展模式。

安穩高薪服務業 令社會不思進取

上述最差的模式就是依靠農業及天然資源的第一產業（primary production）經濟體。若風調雨順則豐收；若天災連綿就失收。採礦業亦一樣，商品價格時高時低，波幅極大，所以我們不想民生經濟受到這劇烈影響。而當我們由第一產業轉型到製造業時，波幅應該減少，因為每年定單數目變化，通常都比農產和礦產的波動少。即使外圍經濟差，也可像日本般把貨幣貶值，提高出口競爭力，因此盈利、工資、就業情況會較為穩定，波幅亦會比農業及礦業為少。當然，若能進展到最成熟、最高人工、最低波幅、又最能安定民生的服務業就最好。但是，有了安穩高薪的服務業但又不小心讓社會經濟各方面連年僵化，最終結果可能比低檔次製造業還差。

繁榮非天賜 應努力提升競爭力

我很同意我們不應只為GDP增長而發展，但我更明白繁榮不是天賜，而要我們一眾用腦力及勞力從全球對手中賺回來的。當我們選擇趕客、「閉關鎖港」時，同區對手卻在這幾年替他們的經濟拆牆鬆綁，提升競爭力：國內處處都大刀闊斧削減官僚，發展自貿區、日本把貨幣大幅貶值、新加坡廣納全球企業、人才，這幾季的經濟冷鋒及區內的貶值潮正好提醒港人成功非必然。我們在要求明年加薪的時候，要理性地三思香港日漸薄弱的競爭力，而要決心撥亂反正，重新引入彈性高、反應快的營運模式及社會心態，重新踏上香港傳統百多年任何逆境也能成功之道。

僵化不斷 飯碗難圓（一）

（刊於2015年8月10日的經濟日報及晴報）

上周我預期香港未來3季最少有1季出現經濟按年負增長，若連續2季收縮就會步入技術性衰退（Recession）。按目前的急遽勢頭，因香港競爭力急促喪失引致客源和市場收縮，恐怕很多企業要到第四季準備來年預算時，才會發覺首3季令人失望的現實，那難免「Patience will give way to prudence」。來年本應加人、加舖、加薪的擴充計劃被之前3季的冷水淋過而擱置，反而會加強成本控制，甚至炒人、關舖、減薪。

雖然2015年初經濟開局不錯，但累積多年的競爭力下滑，遇上⑴美元大幅升值，及⑵服務業質素因軟硬件容量不足變差，由此醞釀出的經濟冷鋒加上上述的「四季效應」，終會到達臨界點（break point）。預期這兩個情況短期內難以好轉，來年經濟實難樂觀。
香港的成功皆因靈活，有如竹樹般迅速生長且堅韌牢固，面對大風大雨竹葉仍會飄逸自如、更顯生動。可惜近10年我們引入了許多僵化社會經濟的措施，香港彷彿變成牆上被蔓藤纏繞的老樹，遇上外圍疾風隨時應聲折斷。

港元升值 旅客捨港而去

在聯繫滙率下，美元最近1年對一籃子貨幣升值18％，再加上香港通脹4％，我們的服務等於加價22％。強美元帶動港元升值，令港人轉到海外消費；而原打算訪港的旅客，亦因服務及貨品貴了22％而改去我們的競爭對手城市。

事實上，連很高明的新加坡政府也在過去1年把貨幣貶值10％，求力挽狂瀾。但仍阻止不了其經濟出現按季收縮，可見幣值升值之禍。雖然星洲已是年屆五十的中坑，但仍想法靈活，走位迅速；全球國家都可靠貨幣貶值以增加出口的競爭力，我們卻因港幣跟美元掛鈎，無法在短期內補救。

另一個限制我們經濟彈性的原因，是由於市民少了危機感。以前，若港元如此急促升值，我們都會又喜又憂，因為外遊時，外國貨品物超所值這硬幣的另一面，當然是本港的貨品服務競爭力大跌，一面開心掃貨，一面發憤加班，要保住飯碗和營業額。但是，如今人人都只看硬幣一面，只談下次到底應到日本還是澳洲旅行。筆者希望我們的危機感，會被下半年差勁的經濟表現而重燃。

這種不斷重複嘗試，只從錯誤中學習，後知後覺（Learning by trying and erring）是最貴的成長方法。好比垂釣時用錯餌，沒魚上釣，固然輸掉成本；但還可能會賠上機會成本。例如近年把香港遠遠拋離，榮辱互見的新加坡，正是由於努力把魚網造大，而港人卻不知已把魚趕到別人池中，獅城的好魚網便鎖緊香港流失的機遇。到最後即使我們用對魚餌，恐怕已無魚可釣。

用錯心態 不求進步發展

經濟冷鋒將臨，但今天社會反應之慢，恐怕到GDP真的連續兩季收縮，港人還會坐以待斃，仍沒人提出增加客源的最簡單方法：就是放寬自由行，從同樣與美元掛鈎的祖國引入更多旅客。而近年我們還有兩個心態：⑴不做對的，只做易的。例如當零售額大增80％而零售面積只增加了1％，沒有政黨、議員、市民倡議增加商場等硬件，反而本末倒置地趕客。⑵如今媒體事事政治審查、上綱上綫，恐怕任何增加自由行額度的建議都會被扣上「賣港」帽子。又如限奶令實施已久，貴為區內物流樞紐的香港還未能解決奶粉供應問題，實難置信。難道要到奶粉隨街可見，無人問津時才可撤銷？加上去年的佔中及反水貨客示威，自由行旅客趕走了，大型商務會議亦被嚇怕而取消，進一步打擊經濟。

經濟靈活性還取決於政府和市民對市場的認知。例如，回歸前每年只賣地50公頃，沒有空間讓跨國企業來港落戶，亦無按需求而增加供應，終令樓價升至1997年高位。其後樓市在2003年起復甦至今，十多年本港都沒有大規模造地。而過往百多年行之有效製造土地的機器：填海，似乎亦因久未使用，近年重提就反對重重。

所以即使政府在2013年重新主動賣地，但有賣地表卻沒造新地，如何增加土地供應？難道我們還要把這周期再走一遍，到2025年樓價再急升，所有年輕人都住板間房、長者排隊住劍橋，我們才發現僵化真的對老中青三代都有害無利？但即使如此，我們已輸了近30年。

筆者在中學讀過「愚公移山」，明白造地重要，而我長大過程更充分見證這點。但這中學生都應懂的道理，香港居然從1990年代開始重新學習，土地就是社會和諧、經濟富強的基礎。一失足成千古恨，回頭已百年身。如今反對造地的人，尤其是年輕人，恐怕等到他們終於後知後覺，贊成造地時，香港已成無客問津的失業之都，像威尼斯一樣，被遺忘於歷史的廢墟中。

港是盛是衰 700萬人有權揀

（刊於2015年8月3日的經濟日報及晴報）

這幾年是香港的盛衰關鍵：若港人能把握這幾年間寶貴的結構性發展機遇，香港5至10年內可成為全球最繁榮的國際都會，把「紐倫港」改寫為「港紐倫」；但同時我們的結局亦是黑白二分（binary）、沒有中間，若我們只出半力，香港不會做到0.5個倫敦，只會成為100%的威尼斯，曾經偉大卻被歷史遺忘的城市。

香港是盛是衰，700萬人絕對有權抉擇。但首先要有自知之明，懂得香港從哪裏來（how we got here），才明白我們實有歷史責任，令香港更上一層樓。

上代辛苦賺來 如今青年接棒

因此我帶同家人度過了三周「深度」歐遊之旅。剛返港後仍受Jetlag之苦，幸好電影台不斷重播我喜愛的《Saving Private Ryan》，這套由Tom Hanks主演的電影中，主角Captain John Miller臨終前對被救的Ryan說：「Earn this」，意即要他盡心盡力「賺」來這個由一眾戰友以血汗及性命換來、得來不易的生存機會，絕不能枉過此生。

我與很多已失去雙親的中坑一樣，看到父母的照片，都會回想昔日生活。仙遊一年多的家母，53年來給我無限支持與栽培。她一生奉獻教育：到葵青區的中學出任創校校長，把本來是Band5的中一生教導成考入大學的Band1學生。而家父早逝，家母當年獨力養大三個子女的艱辛，想起也難過。

我們華人社會的價值觀從來都將下一代的前途放在第一位，就算多辛苦，也會將僅有的資源集中於栽培孩子。故此作為中坑，我實在感到沉重的「世代壓力」（generational responsibility）。父母付出的血汗淚水，若我未能用同樣的心血精神教導與支持下一代，便等於辜負父母。

HKGolden50的成立亦正是基於這份精神，我們深信香港最美好的50年不是中坑見證過的歷史，而是由受教育最好的80、90後一代接棒所創建出來的未來。能否成就未來，就取決於這幾年間港人能否誠實、勇敢、客觀地作出關鍵的正確決定。

講到父母們的辛酸，不得不提二戰時香港捱過的黑暗日治時期。當年香港淪陷了3年8個月，約1,330日，其後幾十年香港有幸免於戰火，最近唯一擾亂社會秩序的只有佔中。佔中盡管有不便不通，但街道尚算安全，離家後總能歸家，但淪陷期間卻隨時一去無回。他們熬過的辛酸苦難，遠非言語能喻。嬰兒潮出生的一代都經過無情戰火洗禮、浴血倖存的幸運兒，離鄉別井到港做新移民，重新開始，還要在「無親人無財物」的環境下養大平均6條化骨龍，箇中艱辛實不下於躲避戰火。下月3日的假期亦提醒我們絕不能忘記在8年抗戰中犧牲的2,000萬中國軍民，以生命捍衞了中華民族的未來。

一地由盛入衰 起因狂傲自大

其實香港面對着身份認同問題，亦可能是年輕人及中坑一代沒有充分理解正在迅速消失、經歷過戰亂一代的奮鬥故事。上一代退休後盡管可弄孫為樂，但對着從未嘗飢餓、又欠耐性的一代，又怎能訴說她/他們年少時只得犧牲，不求回報的香港故事，以及所寫下的核心價值：自強不息，幸福靠自己、從不求人。現在人人熱衷政治，又有多少人為我們最偉大一代的慘況上街遊行？讓他們無聲無息地在被忽略之中逝去，又會否是我們口口聲聲爭取平等公義的一代，卻諷刺地製造的最大不公義？上一代甘願犧牲一切，為下一代「賺」來香港以至國家的和平及發展機會，我們絕不可辜負他們。

為了別辜負父母，我力求透過HKGolden50和大家分享。我深知Trial and error是成本最高的成長方法。所以我帶即將升讀大學的子女歐遊三星期，了解歷史上大國盛衰原因，讓他們能客觀看事物，也learn from others' mistakes。別人交學費，自己上免費課，省時省力也免痛苦。

任何事物，由盛轉衰通常都因為狂傲自大（hubris）、目空一切，罔顧事實、自以為是。希臘便是一例：希臘人民不理客觀事實，錯信一個口號掛帥的政客，結果銀行擠提、資本管制，緊縮方案比之前更嚴厲。

人類總是重複犯錯 樓貴難治

可惜，過去幾年的香港似乎也在走類似的路，不斷tried and erred。例如過去10年沒有造足夠土地，今天樓價高、租金貴，但卻有人大力反對開發；莫非要等到10年後當下一代都上不到樓，醫院、老人院不夠，才接受填海造地，但屆時社會及經濟已落後20年，機會全失。又例如近年簡單的本土口號令香港人不願造大旅遊業硬件，反而「趕客」，恐怕當客人真的捨港而去，香港招牌已臭，到裁員減薪結業時才恨錯難返。

經濟發展有如逆水行舟，不進則退。根據外國經驗，每當社會人人自滿，不願付出時，經濟就會衰退。香港多年來忽略社會經濟發展的初步結果很可能即將出現。我預期未來3季，最少會有1季出現經濟按年負增長，當連續兩季收縮，我們就會出現技術性衰退（Recession），最終亦會衝擊就業和收入。

令人失望的是，當每4個歐洲青年就有1個失業，近日卻有報道指本地大學畢業生不明全民就業有多脆弱，不願做工資1.2萬元的工作。但按海外經驗，若不抓緊工作機會，沒有全職工作之餘，將來連半職工作也難找到。

這幾年將是香港的盛衰關鍵。上一代的犧牲換來未來10年可超倫敦趕紐約的機會，把它交給讓讀書最多的80後發揮所長，將香港建成更輝煌的國際大都會。若我們把這「棒」交失了，香港亦勢將由盛轉衰，難以翻身。

香港老、中、青三代須看清香港及環球的事實，為自己、為家人、為香港作出正確抉擇。我們不能辜負交棒給自己的父母，也不能辜負香港——我們的家。

We need to earn this。